需要银行牌照提升竞争力
曾经的屠龙少年，到底是妥协了。
当年，PayPal 以"颠覆者"之姿登上舞台，怀揣着颠覆传统银行金融体系的初心，立下了打造独立于银行体系之外的全球电子货币系统的雄心壮志。
但事实上，公司的发展方向从来都不只是个体意志的选择，而是整体宏观环境和社会结构下，所做出的最现实抉择。
曾经想颠覆银行的 paypal 开始努力成为银行。前不久，Paypal 向监管提交申请，计划成立一家名为「PayPal Bank」的工业银行。
之所以选择成为银行，是因为银行牌照是 PayPal 为数不多的救命稻草。
PayPal 九成收入依赖支付业务，本质上是一家靠 "过路费" 生存的公司。但 PayPal 既无流量壁垒，也无政策保护，市场正被 Block、Apple Pay、Google Pay 蚕食，市占率三年内下滑了 14.5 个百分点。
而手握银行牌照后，PayPal 将提升其各业务条线的竞争力。届时，其支付业务将拥有更多流量入口，信贷业务也将获得更低的资金成本。
曾经，那个初生牛犊不怕虎的少年，终究是有了中年人对现实妥协的无奈。
"过路费"越来越难收了
正如中国没有沃尔玛，美国也出不了美团，企业出生地用户习惯、监管环境、区位特征等地缘因素的不同，会让出身相同的公司活成截然不同的两种物种。
支付宝和 Paypal 就是最典型的案例。
两者都是从电商支付起家，后逐渐形成了 C 端钱包 + 日常 / 跨境支付的综合金融工具。虽然表面功能相似，但他们的商业模式却天差地别。
和支付宝形成了支付、信贷、财富管理多元驱动的业务格局不同，Paypal 收入集中在支付业务上，其支付收入占比在 90% 以上。
Paypay 的信贷、财管没有发展起来，既和监管环境有关也和竞争格局有关。
美国对非银行机构的信贷、理财等金融业务监管极严。PayPal 没有全功能银行牌照，没办法独立放贷，贷款业务需要合作银行提供资金，它只能赚技术服务费。同样，财富管理也只能做代销，难成核心收入。
当然，对于规模庞大的信贷生意来说，就算只赚技术费，规模也可观。但问题是 Paypal 做信贷业务并无太大竞争力。
Paypal 的信贷产品包括" Pay in 4 "（先买后付）、PayPal Credit（虚拟信用卡）以及 PayPal Working Capital（商家贷款），但唯独缺少个人信贷。
这是因为竞争环境不允许，个人信贷这门生意被互联网银行盯上了，典型如 SoFi 都把缺资产、缺数据的学生贷款利率压到了 5.99%。而 paypal 从合作银行那拿到的资金成本就在 4.5% 至 6%。用低利率服务优质客群的逻辑，在 paypal 这是很难成立的。
虽然信贷跑不通，但好在美国的支付生意实在是太好赚钱了。
PayPal 平均能从每笔交易中抽取 1.7%-2.0% 的费率。这个费率是其全业务的整体平均抽成率，包括不漏出品牌的技术服务，如果是商业交易或者跨境交易，实际费率会更高。
对比之下，国内移动支付的费率大多在 0.2%-1.2%。美国移动支付普及率不高，paypal 的高费率出了不少力。
但 Paypal 变现集中在支付，说明了它本质是靠收"过路费"活着的公司。过路费 + 高费率，意味着低壁垒，一旦竞对卷费率，Paypal 的份额会掉的很厉害。
这也是 paypal 现在最大的问题，亚马逊、苹果、谷歌等流量巨头持续拓展支付业务，以及 Wise、Payoneer、Stripe 等低费率的价格战竞争下，paypal 市占率三年下降了 14.5 个百分点。
市场份额流失也使 paypal 的用户增长出现瓶颈，2024 年 PayPal 活跃用户数量较 2022 年减少 100 万。进入 2025 年后，paypal 交易频次也出现下降，二季度交易笔数同比下降 5%。业务不景气也让 paypal 的股价跌到了 2017 年的水平，这在美国科技股中很罕见。
节节败退下，银行牌照是 paypal 为数不多的救命稻草。
需要银行牌照提升竞争力
12 月 15 日，paypal 延续了"跌跌不休"的趋势，但盘后转涨 1.5%。
"久旱逢甘霖"的导火索是 paypal 宣布：公司已向犹他州金融机构部和联邦存款保险公司（FDIC）提交申请，计划成立一家犹他州特许工业贷款公司（ILC），名为" PayPal 银行"。
银行牌照意味着更完整的金融闭环，如果拍照被批准，PayPal 将从"支付工具"向覆盖存、贷、支付的"综合金融平台"演进，并将提升其各个业务条线提升竞争力。
例如，paypal 的支付业务在白热化竞争中，不仅份额掉得快，盈利空间也被严重压缩，其支付业务毛利率从 2019 年的 42% 降至当下的 35%。
而申请银行牌照后，它不仅能靠存贷业务获得更多流量入口，还能提升支付业务利润率。
在海外，paypal 的支付流程：商家通过 paypal 向合作银行发收款指令 - 商家合作行联系 VISA-VISA 联系消费者发卡行 - 发卡行通过 VISA 向商家合作行付款。
其中，每一环交易都要雁过拔毛的抽一笔"过路费"（手续费）。而 paypay 如果成为银行，可绕过其它银行直接接入卡组织网络，有机构预计其"通道费成本降低 60% "。
除了支付业务外，paypal 也可以通过银行牌照提升信贷等业务的竞争力。
上文已经提到，paypal 的信贷业务受制于人，需要和银行合作，paypal 不仅只能分技术费，甚至因为高资金成本缺乏个人贷款的竞争力。
但有了银行就不一样了，PayPal 称，获监管批准后，paypal 银行计划向客户提供计息储蓄账户，且客户存款将有资格获得 FDIC 的保险保障。这意味着，其贷款资金来源将从高息、波动大的合作银行，转向成本更低的内部存款。
而从过去看，银行牌照也往往能加速信贷业务的发展。2021 年，Sofi 通过收购 Golden Pacific Bank 获得全国性银行牌照后，用户数从 185 万飙升至 1000 万，总资产增长了 4 倍。
如果把视角放开，透过 Paypal 申请银行牌照这件事不难发现，海外金融科技公司正试图摆脱"中间商"定位。
美国金融科技公司开始摆脱 Baas 模式
过去十几年，美国的科技巨头做金融都喜欢借用别人的牌照（BaaS 模式）。
典型如 paypal 给用户做分期、给商户放贷款都是靠合作银行 WebBank "借牌"发放。前几年各个科技公司发的稳定币，也有不少是靠有相关牌照资质的" Paxos 们"做合规。
BaaS 模式的优势有很多，例如轻资产、扩张快等等。但劣势也很明显，不仅利润要被分走一块，一旦竞争激烈，依靠 BaaS 模式的金融科技公司也难形成差异化优势。
所以，新的趋势出现了，越来越多金融科技公司开始去拿相应的监管牌桌。例如，paypal 的同行 Block（前身为 Square）已经获得了犹他州 ILC 牌照，加密资产新贵如 Circle、Ripple 最近也获得了初步的银行监管批准。
金融科技公司们抢牌照既是为了提升竞争力，也是为了在链上金融的新叙事中获得合规壁垒。
从竞争的角度看，随着存量时代到来，有中间商属性的生意，利润正变得越来越低。就比如，前文提到的 paypal，因为本质上处在"收过路费"的中间商业环节，难以形成差异化壁垒，市占率、利润率持续走低。中间环节利润越来越低，中间商们必须要抢上游牌照了。
而抛开竞争，银行牌照也能增加金融科技公司链上叙事的胜率。
在链上叙事中，以稳定币为代表的链上金融解决了"货币数字化"的问题，其开展的链上金融革命有望从今传统金融格局。而从实际进展看，这种叙事已经到了必须要被重视的阶段。
截止今年上半年，全球加密货币市值加起来到了 3.3 万亿美元，自 2023 年以来，上涨了快三倍。3.3 万亿美元相当于全球 GDP 的 3%。如果把整体加密资产，视作一个国家经济体，它已经击败法国位列全球第 7。
而对于一个冲击传统金融格局的新物种来说，始终绕不开监管法则，相关公司最稳妥的办法就是主动加入监管体系，而金融科技公司们拿下银行牌照，意味着数字资产将融入银行体系。他们也将真正成为受监管的银行机构，确定性和合规壁垒大幅提升了。
可以说，以 paypal 为代表的金融科技公司们能不能摆脱"中间商"定位，将决定着他们最终的价值。这一点也适合绝大部分行业。
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